美伊冲突推高油价与通胀，美联储年内降息预期大幅收窄
美国与以色列2月底对伊朗发动军事打击后，布伦特原油一度飙升至每桶118美元，霍尔木兹海峡封锁导致全球约五分之一石油供应受阻。3月CPI同比涨幅升至3.3%，为2022年6月以来最大单月涨幅，汽油价格贡献了当月近四分之三的涨幅。市场对美联储年内降息的预期已大幅下调，多个预测平台显示全年零降息概率显著上升。4月伊斯兰堡谈判因核武器问题破裂，局势仍存在较大不确定性。
2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动军事打击，随后伊朗实际上封锁了霍尔木兹海峡。全球约五分之一的石油供应经由该水道运输，封锁直接推动布伦特原油价格从冲突前约每桶70美元，在3月底飙升至每桶118美元，截至素材撰写时仍维持在每桶96美元左右。
能源价格上涨迅速向消费端传导。全美平均零售汽油价格近四年来首次突破每加仑4美元。3月CPI数据显示，汽油价格指数环比上涨21.2%，同比上涨18.9%，几乎贡献了当月CPI所有项目涨幅的四分之三。3月CPI整体同比涨幅为3.3%，环比涨幅0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅，此前2月同比涨幅为2.4%。食品价格同比上涨2.7%。
企业端已开始转嫁成本。亚马逊宣布对美国和加拿大第三方卖家征收3.5%的燃油与物流附加费，联合包裹、联邦快递等快递公司也已上调燃油附加费。凯投宏观经济学家瑞安指出，能源价格带来的部分通胀效应可能需要数月时间通过供应链传导，影响范围「可能非常广泛」。
在货币政策层面，美联储3月FOMC会议维持利率在3.5%至3.75%区间不变。会议纪要显示，多数官员担心战争可能损害劳动力市场，倾向降息；但同时许多决策者强调了通胀风险，认为最终可能需要加息。2026年1月30日，特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什获提名后，大部分市场期货交易员将预期定为今年降息两次。
然而随着通胀数据走高，市场预期持续调整。Polymarket数据显示，2026年全年零降息概率已升至44%，战争爆发前该概率仅为4%；单次降息25个基点的概率为26%。预测平台Kalshi将零降息情景概率定为38.5%。联邦基金利率期货定价显示，年内按兵不动的概率高达70%以上。安永博智隆首席经济学家格雷戈里·达科提出，美联储下一步行动或将是加息。
外交层面，4月10日美伊谈判在伊斯兰堡开启，但4月12日美国副总统万斯宣布谈判因伊朗核武器问题破裂，美国代表团返回华盛顿。特朗普表示，双方就大部分议题达成了一致，但核问题没有谈拢。据素材中的分析描述，美方条件包括伊朗无条件开放霍尔木兹海峡、停止核活动等；伊方条件包括美军撤出中东、解除制裁及战争赔款等，双方立场差距悬殊。谈判破裂后，Polymarket数据显示民主党在中期选举中赢下众议院的概率升至86%，赢下参议院的概率从战前36%反转为56%。
解读
此轮通胀压力的核心驱动来自供给侧冲击而非需求过热，这使美联储的政策选择空间明显收窄。若降息，可能被市场解读为对通胀容忍度上升；若加息，则可能在战争背景下进一步压制经济活动。新任美联储主席沃什上任时将面临外界对其政策立场的质疑，政策信号的清晰度本身也可能成为市场波动的来源。值得注意的是，霍尔木兹海峡封锁状态据报道在谈判期间大体未解除，若局势持续，能源价格对通胀的传导效应可能尚未完全显现。基于历史相关性的模型测算显示，若布伦特油价全年维持在85至100美元区间，可能继续抬升美国CPI通胀率1至2个百分点，但该测算存在模型不确定性，不应视为确定性预测。加密货币市场通常对宏观利率预期变化较为敏感，降息预期的持续收窄可能对风险资产形成压制，但具体传导路径仍需结合后续数据观察。