链上数据显示比特币活跃持有者平均浮亏，分析师：两项关键指标尚未转正
Glassnode与独立研究员的链上数据均指向同一结论：比特币当前市场结构仍处于压力区间，资金外流虽有所放缓，但尚无趋势反转信号。
比特币周三盘中一度触及76,000美元。链上数据层面，Glassnode分析师CryptoViz.art以「真实市场均值」（TMM）衡量活跃投资者的平均持仓成本，该指标当前数值为78,013美元。自1月31日比特币跌破TMM以来，已连续75天运行于该水平下方，活跃持有者整体处于浮亏状态，峰值亏损幅度达20%，目前仍低于TMM约5%。
该分析师梳理2016年以来10次类似跌破TMM的历史案例，持续时间从2天到逾11个月不等。其中2018至2019年及2022至2023年两轮周期中，最深跌幅达57%，且均在第5至9个月才触底。
比特币研究员Axel Adler Jr.从已实现市值角度补充：市值相对已实现市值的365日增长率已连续105个交易日为负，最新读数为-0.000652。30日已实现市值变动方面，近期统计周期内仅7天录得正流入，且集中于1月中旬；1月23日之后该指标持续为负。不过，该指标已从4月初约-0.54%的低点小幅收窄至-0.32%。年初至今，已实现市值从1.12万亿美元降至1.08万亿美元，累计下降约3.23%。
Adler Jr.明确表示，近期数据改善仅反映资金外流速度有所放缓，并不构成看涨逆转信号，需上述两项指标同步转正并持续维持，才能确认趋势反转。
解读
两位分析师的视角形成互补：TMM框架侧重持仓成本与价格的相对位置，揭示活跃持有者当前的盈亏状态；已实现市值框架则追踪资金实际流入流出，反映市场整体的资本动能。两者目前均未发出反转信号，但已实现市值变动从低点小幅收窄，意味着卖压边际减弱。值得注意的是，历史案例中跌破TMM的持续时间跨度极大，单纯以时间维度判断底部位置参考价值有限；资金流向的实质性改变或更具指示意义。