花旗与德银研报：降息路径分歧加剧，美联储官员立场明显分化

花旗4月21日研报指出，霍尔木兹海峡局势对石油供应的冲击属于短暂性扰动，通往更低利率与更宽松货币政策的路径依然存在。花旗同时追踪到，美联储逆回购（RRP）规模已大幅下降至接近零，近期金融条件有所收紧，抵押贷款利率呈上升趋势；劳动力市场方面，Indeed职位空缺数据横盘整理，首次申请失业救济人数总体仍处低位；今年个人税收返还累计规模略高于去年同期。花旗还特别提示，3月零售销售中的「控制组」数据剔除了加油站及部分特定类别，是评估高油价是否侵蚀其他消费支出的关键参考，但该数据目前尚未公布。

德意志银行研报则持更为保守的立场，明确指出美联储预计将无限期维持当前利率，理由是政策已处于中性位置，且广泛通胀指标显示美国抗击通胀的进展已陷入停滞。德银预计在基准情景下，联邦基金利率将在2026年至2028年全程维持在3.63%。德银对美联储2026年投票委员会的鹰鸽评分均值为2.8分（1分最鸽，5分最鹰），当前市场定价亦反映出2026年全年零降息、首次降息推迟至2027年夏季的预期。

美联储官员内部立场分化明显。沃勒（Waller）警告，中东冲突若长期化将阻断降息路径，关税与油价叠加可能引发更持久通胀，但他同时指出剔除关税影响后核心通胀接近2%，劳动力市场存在脆弱性。威廉姆斯（Williams）认为当前政策处于适当位置，将2026年通胀预测上调至约2.75%，经济增长预测下调至2%至2.5%。哈马克（Hammack）明确表示利率将在相当长时间内维持不变。古尔斯比（Goolsbee）警告若油价持续维持在每桶90美元可能向其他价格蔓延，认为2026年进一步降息可能性不大，降息或需等到2027年。戴利（Daly）则表示若油价冲击持续至年底，市场定价转向零降息也不令人意外。相对偏鸽的声音来自米兰（Miran），其支持今年降息3至4次，认为战争未改变12至18个月后的通胀前景，油价冲击属于暂时性，但其官方职位及投票权未有明确说明。美联储3月会议纪要显示，绝大多数官员认为通胀回归2%目标的进程将出现延迟，部分官员讨论了在声明中加入「双向风险」措辞的必要性。