Wintermute：停火交易破裂后市场重回升级逻辑，比特币区间震荡格局延续
做市商 Wintermute 于 4 月 14 日发布上周市场复盘，指出地缘局势逆转主导了风险资产走势，比特币在 6.5 万至 7.3 万美元区间盘整已逾两个月，短期方向取决于霍尔木兹海峡局势演变及业绩季能否重新聚焦基本面。
Wintermute 4 月 14 日发文复盘上周行情。上周前半段，市场受停火预期驱动，纳斯达克涨 4.5%，比特币涨 2.6%，VIX 跌破 20。但周末伊斯兰堡和谈破裂，美国随即宣布对伊朗港口实施全面海上封锁，布伦特原油单日跳涨 8% 至 103 美元上方，风险资产回吐前期涨幅。
宏观数据方面，美国 3 月 CPI 同比上涨 3.3%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，略低于预期。Wintermute 认为市场将此次通胀定性为集中的能源冲击，而非广泛性通胀压力。亚洲市场隔夜小幅下跌，纳指期货基本持稳。
加密市场方面，比特币上周收涨 2.6%，但表现未能领涨大类资产，价格已在 6.5 万至 7.3 万美元区间盘整超过两个月。现货 ETF 上周净流入 2230 万美元，而以太坊 ETF 年内累计资金流出达 3.27 亿美元。永续合约未平仓合约稳定在 280 亿至 300 亿美元区间；期权交易商在 6.8 万至 7.2 万美元区间存在 gamma 敞口，对冲活动将放大该区间内的双向波动。
Wintermute 判断停火交易已告终结，市场重回升级态势，且对新消息的反应函数正在减弱。该机构提出两个情景假设：若霍尔木兹海峡确认重新开放，比特币或有望突破 7.5 万美元；若局势持续升级，比特币将维持区间震荡并伴有下行倾向。此外，Wintermute 认为即将到来的业绩季可能将市场注意力部分拉回基本面，或改变区间边缘的持仓行为。
解读
Wintermute 的复盘揭示了当前市场的核心矛盾：地缘风险溢价主导短期定价，而加密市场自身的资金面（ETF 流入有限、以太坊持续流出）和衍生品结构（gamma 区间压制波动）共同强化了比特币的横盘格局。值得注意的是，该机构对市场反应函数减弱的判断存在两种解读——市场可能已充分定价最坏情形，也可能正在形成自满情绪，两者含义截然不同，Wintermute 并未给出明确倾向。霍尔木兹海峡情景属于条件性假设，投资者不宜将其作为确定性预测参考。